◎勒式及跨式交易特色
勒式與跨式交易，和一般單邊作多或作空交易不同，是利用買權和賣權等二個不同多空方向的商品，以組合的方式進行區間的操作，使投資策略更具效率。「勒式」在國外稱之為「Strangle」，因為它的損益圖形很像一個人被勒住脖子一樣，「跨式」則稱之為「Straddle」，因為它的損益圖形很像一個人張開大腿跨步一般，是散戶投資人在單邊多空交易以外，可作另一個靈活運用的交易策略。
賣出勒式或跨式交易為什麼會在盤整盤賺到錢，主要是行情處於漲勢的時候，通常買權權利金會不斷跟著漲高，賣權權利金則會跟著不斷下跌；行情走空的時候，情況則恰恰相反，賣權權利金上漲，買權權利金下降；可是行情不空不多，陷入狹幅盤整時，因為買賣權都含有時間價值，如果隱含波動率又高，隨著時間的流逝，買賣權權利金很容易雙雙走跌，如果能掌握這個特性同時賣出買賣權收取權利金，就容易在盤整盤賺取權利金下滑的利潤。
◎賣出勒式
同時賣出高履約價買權，低履約價賣權賣出勒式交易策略，就是同時賣出一口履約價高的買權，賣出一口相同月份履約價較低的賣權。因為投資人是站在賣方，所以賣出時會同時收到賣出買權和賣出賣權集合而成的兩筆權利金，而這兩筆權利金也就是這個策略理論上的最大獲利，但是萬一行情不如預期，行情出現大漲或大跌的時候，一旦突破損益平衡點的上限或下限，這種策略就會出現虧損，因此必須嚴設上下停損點，以確保部位的安全。
◎賣出勒式範例
A君研判台股近期將陷入盤整，往上在6800點壓力頗重，往下則在6500點極具支撐，於是決定採用賣出勒式策略，賺取權利金，於是A君賣出一口到期履約價為6800點的買權，同時賣出了一口相同到期日履約價6500點的賣權，分別收取了100點及150點的權利金，共計250點。
●最大獲利：
收取權利金總和=買權權利金+賣權權利金 =100+150=250點=250×50元=12500元
●損益平衡點：
上限：買權履約價+權利金點數=6800+250=7050點
下限：賣權履約價-權利金點數=6500-250=6250點
指數只要在上限與下限(6250~7050點)間來回游走，到期時投資人都可以輕鬆獲利，不過若能在投資人所設置的履約價(6500~6800點)間則是整個交易獲利最豐厚的一段，但若指數向上突破7050點或向下跌破6250點時，投資人就會開始面臨虧損的命運，這時就要立刻執行停損。
http://blog.cnyes.com/My/boss168888/Article496734
2011年10月22日 星期六
2011年10月21日 星期五
選擇權操作分享~~賣出勒式策略
相信許多人都接觸過選擇權，選擇權最迷人的地方，在於不論何種盤勢，都有其對應的投資策略。當盤勢為大波段的上漲或下跌時，可採用買進選擇權買權或賣權的策略進行獲利；而當盤勢進入盤整時，則可採用賣出選擇權買權或賣權的策略進行套利，賣出勒式策略就是其中之一。
賣出勒式策略的作法是賣出一口買權，同時賣出一口相同區間或相同履約價的賣權，賺取兩邊的權利金。從下圖可以清楚看出賣出勒式策略的作法是賺中間（盤整）、賠兩邊（大漲和大跌），最大的獲利就是賣出買權和賣權所收取的兩筆權利金，但是最大的風險為無限，因此在採用賣出勒式策略時，一定要非常小心，要善設停損點。
以台指選擇權為例，建立一組指數區間為3700~4700的組合，即同時賣出履約價3700的賣權與履約價為4700的買權，當權利金的收入為買權11點、賣權30點，總收入41點，賣出勒式的損益平衡點在於3659及4741。若結算時落於此3659~4741的區間時，可完全收取或小賺權利金。但若是突破此區間，則有可能會產生大幅度的損失。因此，在建構賣出勒式策略時，除了指數區間的拿捏需注意外，風險控制是賣出勒式策略最重要的步驟。以下，將針對賣出勒式策略的建倉時機及區間，提出一些法則供投資人參考。
賣出勒式策略的建倉時機法則：
*建倉時間要越早越好
一般而言，在結算前二天至結算當日為較佳的建倉時點。若以交易時段而言，則開盤建倉的效果會比尾盤建倉來的佳。
*選擇大漲大跌時建立倉位
*配合技術指標建立倉位
*賣出勒式策略的建倉區間法則
利用選擇權買權、賣權最大未平倉量建立區間
*利用波動率來建立區間
以過去20天的指數波動率，融入統計信賴區間的概念，抓取區間建構的幅度大小。這種建倉方法的好處在於，當行情的波動較大時，區間會自動的調整，而不是墨守成規的建立固定的區間。
=====賣出勒式策略的風險管理
*資金配置---最重要(在建立賣出勒式策略時，建議的資金配置方式為使用組合單的方式下單，此時可以省下一組賣出選擇權保證金，並且帳戶內仍要有二組以上的賣出選擇權保證金，也就是說至少要有一組保證金來因應盤勢避險。)
*遇重大消息面或長假時應避免留倉
*選擇權最大未平倉量區間及未平倉put/call ratio的變化
*在已賺取到選擇權時間價值的情況下，提前平倉，獲利了結
*當指數突破區間時，可使用期貨鎖單避險：(可以以期貨損失達到權利金的20%為部位平倉的參考。)
*當指數突破區間時，利用買進選擇權組成價差策略：
=====總結：
由於台指在一年當中，盤整的月份較波段的月份為多，因此使用選擇權賣出勒式策略較易獲利，但由上述各點可知，賣出勒式策略雖然獲利容易，但背後所隱含的風險卻是值得注意，希望本文能幫助投資者建立良好的避險觀念及建倉法則，帶來更佳的報酬與利潤.
更多資訊詳
賣出勒式策略的作法是賣出一口買權，同時賣出一口相同區間或相同履約價的賣權，賺取兩邊的權利金。從下圖可以清楚看出賣出勒式策略的作法是賺中間（盤整）、賠兩邊（大漲和大跌），最大的獲利就是賣出買權和賣權所收取的兩筆權利金，但是最大的風險為無限，因此在採用賣出勒式策略時，一定要非常小心，要善設停損點。
以台指選擇權為例，建立一組指數區間為3700~4700的組合，即同時賣出履約價3700的賣權與履約價為4700的買權，當權利金的收入為買權11點、賣權30點，總收入41點，賣出勒式的損益平衡點在於3659及4741。若結算時落於此3659~4741的區間時，可完全收取或小賺權利金。但若是突破此區間，則有可能會產生大幅度的損失。因此，在建構賣出勒式策略時，除了指數區間的拿捏需注意外，風險控制是賣出勒式策略最重要的步驟。以下，將針對賣出勒式策略的建倉時機及區間，提出一些法則供投資人參考。
賣出勒式策略的建倉時機法則：
*建倉時間要越早越好
一般而言，在結算前二天至結算當日為較佳的建倉時點。若以交易時段而言，則開盤建倉的效果會比尾盤建倉來的佳。
*選擇大漲大跌時建立倉位
*配合技術指標建立倉位
*賣出勒式策略的建倉區間法則
利用選擇權買權、賣權最大未平倉量建立區間
*利用波動率來建立區間
以過去20天的指數波動率，融入統計信賴區間的概念，抓取區間建構的幅度大小。這種建倉方法的好處在於，當行情的波動較大時，區間會自動的調整，而不是墨守成規的建立固定的區間。
=====賣出勒式策略的風險管理
*資金配置---最重要(在建立賣出勒式策略時，建議的資金配置方式為使用組合單的方式下單，此時可以省下一組賣出選擇權保證金，並且帳戶內仍要有二組以上的賣出選擇權保證金，也就是說至少要有一組保證金來因應盤勢避險。)
*遇重大消息面或長假時應避免留倉
*選擇權最大未平倉量區間及未平倉put/call ratio的變化
*在已賺取到選擇權時間價值的情況下，提前平倉，獲利了結
*當指數突破區間時，可使用期貨鎖單避險：(可以以期貨損失達到權利金的20%為部位平倉的參考。)
*當指數突破區間時，利用買進選擇權組成價差策略：
=====總結：
由於台指在一年當中，盤整的月份較波段的月份為多，因此使用選擇權賣出勒式策略較易獲利，但由上述各點可知，賣出勒式策略雖然獲利容易，但背後所隱含的風險卻是值得注意，希望本文能幫助投資者建立良好的避險觀念及建倉法則，帶來更佳的報酬與利潤.
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選擇權莊家套利的邏輯
指數的價位變動在限定的時間（期）內，可以標定於一個區間內，如何標定是技術分析的領域，但區間的選定難度並不大。
區間標定後，市場上漲、或下跌、或盤整，對於莊家套利原則而言，就不這麼重要了，只要到期日不在區間的上下價位範圍就會有利可圖，基本上，獲利的策略在於以時間換取金錢+市場中立原則+善用波動率套利。
一般投資人將投資方向放在整個市場，不是費心挑選個股就是不著邊際地推測未來指數的走勢，他們試圖射靶命中紅心才能獲利，但莊家套利原則只注重射靶擊中標靶(不脫靶)即可獲利。只能射中靶心才能獲利時，是不容許有任何閃失的，但若是只要求擊中一整個箭靶時，勝算又另當別論了…不是嗎?
......
詳
區間標定後，市場上漲、或下跌、或盤整，對於莊家套利原則而言，就不這麼重要了，只要到期日不在區間的上下價位範圍就會有利可圖，基本上，獲利的策略在於以時間換取金錢+市場中立原則+善用波動率套利。
一般投資人將投資方向放在整個市場，不是費心挑選個股就是不著邊際地推測未來指數的走勢，他們試圖射靶命中紅心才能獲利，但莊家套利原則只注重射靶擊中標靶(不脫靶)即可獲利。只能射中靶心才能獲利時，是不容許有任何閃失的，但若是只要求擊中一整個箭靶時，勝算又另當別論了…不是嗎?
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