選擇權單一部位的避險

買進選擇權的單一部位之後，發現行情方向與部位的方向不同時要如何避險？

既然是規避方向的風險，除非把原來部位認賠出場，否則就必須要在另一個邊建立一個新的部位
但是在建立新的反方向部位之前，必須要先考慮波動率與新履約價選擇的問題

假設原始部位是研判台股指數將大幅下跌的買進Put的部位，但經過幾個交易日之後，發現當初的研判有誤，所以要避險的部位是Put
可以考慮:
1.買進一個不同履約價的Call組成成勒式部位
2.賣出一個不同履約價位Put組成價差部位

問題是
１．如何從波動率的變化來決定是使用勒式部位或價差部位來作避險?
２．如何選擇履約價?

首先研判波動率:
因為當初看空行情，所以才會買進Put
假設目前行情面臨7200的壓力，如果行情無法繼續向上突破，則會產生下面三 種情況:
A．行情反轉，開始下跌，則Put的波動率自然會增加
B．行情突破壓力，繼續上漲，則Put的波動率會下降，Call的波動率會上升
C．行情再壓力之前，陷入整理，則Put以及Call的波動率會同時下降
若研判波動率下降的機率比較大(也就是盤整)，則建立價差部位比較合適，若研判Call的波動率上升的機率比較大，也是上漲的機率比較高時，則建立勒式部位比較合適，若研判Put的波動率上升的機率比較大，也是下跌的機率比較高時，則持續持有原始部位或加碼買進Put比較合適，

再來研判如何選擇履約價
以價差部位而言，選擇履約價就是選擇部位的方向：
買高賣低就是看跌:
買低賣高就是看漲
比如說，原始部位是買進7100Put，則
調整賣出7000Put部位＝買高賣低，繼續看跌，但獲利有限，風險也有限
調整賣出7200put部位＝買低賣高，反向看漲
經過避險的部位，如果避險原因消失，行情繼續下跌，就把賣出的7000Put或7200Put平倉，但是如果避險原因一直沒有消失，就讓這個價差部位放到最後交易日，如此可以減少看錯方向的損失

以勒式部位而言，選擇履約價和決定買進的口數同樣重要

勒式部位要注意的是中性的部位，換句話說，要調整買進的履約價和口數使整個部位的Delta值接近於零，並且在行情移動到某種程度之後，若Delta的絕對值升高而Gamma的絕對值降低到接近於零的時候，就是解除部位，獲利平倉的時機
假設7100Put收盤時的Delta值為-0.37，若研判將來Call的波動率會升高(即會突破7200的壓力而大漲)，就建立避險的買進勒式部位，調整買進7300Call部位＝買進勒式，看大漲或大跌
假設7300Call履約價的Delta值為+0.40，買進1口，將避險部位的Delta值調整為(+0.40-0.37=+0.03)，趨近於零的中性部位(此時部位的gamma為0.0004)，若行情預期大漲或大跌，使得部位Delta的絕對值升高，同時Gamma的絕對值降低到接近於零的時候，就把整個部位獲利平倉

以研判行情將無法突破7200的壓力，將開始大跌，就加碼進7100put部位＝持續看大跌，若行情如預期大跌，則獲利無限，但風險略高

原文連結: 選擇權單一部位的避險 - 與選擇權有約 - 聚財網 理財論壇 http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=201118#ixzz1j4D4WNJT