選擇權買方降低時間價值消耗的方法

選擇權部位主要的風險來自於三個方面：1方向，2波幅， 3時間，每一個風險都由一個風險係數來控管：
1.方向風險：由Delta和Gamma係數來控管
2.波幅風險：由Vega係數來控管
3.時間風險：由Theta係數來控管

一般而言，若投資人建立的是把不同履約價的Call，Put和期貨混合在一起，其中有買進也有賣出的組合部位，只要把每一個選擇權部位和期貨部位的風險係數加總起來就可以知道整個部位損益型態的方向以及所曝露的風險狀況了，然後再依照本身對行情趨勢的研判以及風險的承受度來進行部位的調整
如果部位中有太多的買進選擇權，會使得Theta呈現很大的負值，這表示整個部位的時間價值耗損會很大，若行情在短時間內沒有形成大趨勢，那時間價值的耗損將對部位造成的損害，而要怎麼降低這種傷害呢？
如果持續看跌行情，則不應該再買進Put，而應該賣出Call來中和Theta值，使時間價值的耗損減少
如果持續看漲行情，則不應該再買進Call，而應該賣出Put來中和theta值，使時間價值的耗損減少

單一部位的買進選擇權，要降低時間價值的耗損，所採用的策略也是一樣，如果原始部位是單一的買進Call，若持續看漲行情，就不是再買進Call，而是賣出Put，因為如果行情上漲，則原來買進部位正值的Gamma對權利金的增加有加速的作用，所以就沒有必要再做加碼買進Call的動作，使部位的Theta負值增大，部位的獲利將因為時間價值的耗損而縮水，但若是賣出Put則可以降低時間價值的耗損

若是原始部位為單一的買進賣權，思考模式與買進買權相同，建立賣出買權的部位來調整時間價值的耗損

但是單一的買進選擇權如果為了降低時間價值的耗損而加入同方向的賣方部位，會使部位的損益型態轉換成看多的逆轉部位(買進買權+賣出賣權)或變成看空的轉換部位(買進賣權+賣出買權)，萬一誤判行情的方向，會有理論上的無限風險，因此必需嚴格的執行停損或動態調整的動作

如果研判行情將出現大的趨勢，可是無法判斷到底是大漲或大跌的情況下，就可以先建立買進跨式或買進勒式策略，可是又不想讓時間價值的消耗影響操作績效的情況下，可以先建立買進鐵蝴蝶(買進跨式的變形)或買進鐵兀鷹(買進勒式的變形)策略，等行情如預期越過突破點的時候，再解開突破點部位的賣方，這樣可以擴大獲利，且可以降低做錯邊部位的損失

假設投資人研判在總統大選之後的台股將出現大漲或大跌的行情，他可以在投票的幾天前建立部位，以買進鐵兀鷹策略為例：
假設當時的台股行情是7000點
研判上方大漲的突破點是7300點
研判下方大跌的突破點是6700點
建立買進鐵兀鷹部位
B7200Call／S7300Call
＋
B6800Put／S6700Put

後續情況：
1.若行情沒有如預期的大漲或大跌，則損失會小於單純的B7300Call／B6700Put的買進勒式
2.若行情如預期的大漲，且突破7300的壓力點，就解開平倉S7300Call的部位，留下B7200Call擴大獲利，而錯邊的B6800Put／S6700Put，賣權看空部位，因為有賣方保護，所以損失會小於單純的B6800Put
3.若行情如預期的大跌，且跌破6700的支撐點，就解開平倉S6700put的部位，留下B6800put擴大獲利，而錯邊的B7200Call／S7300Call，買權看多部位，因為有賣方保護，所以損失會小於單純的B7200Call.

http://www.wantgoo.com/22609/70