利用未平倉量建立賣出勒式部位所需考量的因素

選擇權的未平倉量是：

１.逐漸累積的
２.不同履約價格會累積不同的未平倉量
未平倉量累積的原因
由於選擇權的買方背負著時間價值流逝的壓力，因此不會把賺錢部位放任不管.〔即使作對方向也不會放任不管，除非他是選擇權的門外漢〕，但是選擇權賣方的立場正好相反，因為權利金將會隨著時間的流逝而消失，所以，時間是賣方的好朋友，賣方將部位放任不管，便意味著它是處在獲利的狀態下，部位相對的安全，但卻是買方的夢饜，買方將部位放任不管，大部份是因為他作了錯誤的判斷，獲利的希望逐漸落空，部位的時間價值逐漸流失，可是因為是風險有限，在企圖反敗為勝的心理下，就容易放任部位不管了
因此，在買賣雙方放任部位不管的情況下就會產生未平倉量逐漸累積的現象

一般容易放任不管的部位都是比較遠離價平履約價的，因為價平附近的履約價交投比較活絡，會把累積未平倉量逐漸消化，而遠離價平的履約價，比較有可能累積巨額的未平倉量.

如果巨額累積未平倉量的履約價有一天變成價平附近的履約價，則買方會很高興有解套的機會，賣方卻要開始擔心部位的安全了

所以，巨額累積未平倉量的履約價就是多空雙方爭戰的重要關卡.

使用未平倉量最大的兩個履約價(Put及Call各一個)去建立賣出勒式部位的時機可以選在距離結算日還有5~6個交易日的時候，雖然獲利有限，但因為剩下的交易日不多，而且對於未來行情的走勢也比較容易掌握，所以安全性相對的提高，
但若是最大未平倉量履約價的權利金非常的少，導致交易的期望值降低，這時候可以考慮選擇未平倉量次高的履約價來組成賣出勒式部位

而在距離結算日超過6個交易日以上使用未平倉量最大的兩個履約價去建立賣出勒式部位，因為距離結算日還有一段時間，行情有較多的變數，所以還需要考量波動率的變化
2012年1月18日，台股2月選擇權的最大未平倉合約，如下表

表一

而觀察台指選擇權的波動率指數或買權隱含波動率(Call-Iv)或賣權隱含波動率(Put-Iv)，如下表

表二

最大未平倉合約在6700賣權與7600買權
2月期貨收盤價7202點
與下方最大未平倉合約6700賣權距離500點
與上方最大未平倉合約7600買權距離400點

1月18日買權隱波略為下滑，顯示雖然看好新春的開盤行情但追高買進買權的意願卻不高，推估可能假期太長，買方有有時間價值消失的風險，因此買進期指並買進賣權來避險，這也是賣權的隱波在1月18日上升2%的原因(賣權隱含波動率(Put-Iv)下降，但在最後一個交易日上升大約2%)，推估是期貨多單留倉的避險部位

台指選擇權波動率指數下降，表示市場樂觀看待新春的開盤行情，因此，若要利用兩個最大未平倉合約6700Put與7600Call來建立賣出勒式部位，就需要考慮在上方的買權另外避險部位

可以建立賣出勒式部位，但因市場氣氛偏多，所以最好在上方的賣出買權加上一個買進部位避險
如買進低履約價買權就可以組成買權看多，若行情大漲，則會有獲利
如買進高履約價買權就可以組成買權看空，若行情大漲，則損失有限

原文連結: 利用未平倉量建立賣出勒式部位所需考量的因素 - 與選擇權有約 - 聚財網 http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=201594#ixzz1kNy97HqY