4/16/2012
期權忍者龜-自營商策略看多空
三大法人:外資、投信、自營商
自營商的交易動態一直被市場忽略，大家都把分析焦點集中在外資淨留倉部位，
眾人忽略的地方，說不定就有意外好用的資訊。
這篇文章已討論過外資在台指的操作分析
比”外資期指淨留倉”更好的多空指標
原文連結: 比”外資期指淨留倉”更好的多空指標 - 期貨權證選擇權 - 聚財網 http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=205848#ixzz1sDNGMjtn
自營商以賣出策略為主
接下來就來討論咸少被分析的自營商策略，我會專注在選擇權部分，
因為券風控總不希望有太大的曝險部位，所以期指留倉數相對偏低。
選擇權因為可以多空雙邊操作，絕對利潤較小，但相對風險也較低，
一般自營商大多以賣出策略賺取權利金時間價值為主要策略。
通常是一個team，視規模大小配置5-20個交易員，每個交易員可動用額度不等1000萬元-5000萬元皆
有可能，當然個人績效是老闆的最大考慮。
自營商是選擇權超大咖
下表可看到自營商在選擇權市場可說是舉足輕重，
選擇權有一半是自營商交易出來的，插個題外話，自營商不用手續費，
只繳交易稅，一但期所稅開徵，整體選擇權交易量勢必萎縮，除非期交稅降為零
每日1430以後可以從期交所下載如下資料
詳細內容及圖說
上表O欄位可找到自營商CALL未平倉口數(OI)-126,558
負數表示賣出買權(SC)，作空策略
上表O欄位可找到自營商PUT未平倉口數(OI)-16,402
負數表是賣出賣權(SP)，作多策略
選擇權基本四種組合多空意義為
BC+SP:複製期指多方，到期日前看漲勢。
BP+SC:複製期指空方，到期日前看跌勢。
SC+SP:區間策略，到期前日前看指數在一個區間內來回(區間可大可小)。
BC+BP:自營商較少使用此策略，雙邊都要付權利金，成本太高。
看完上段粗略分類後，可以接下來看下圖
近一周自營商未見轉多
上圖方框2/24-3/20期間，指數處於橫向盤整，自營商留倉部位為賣買(SC)+賣賣(SP)，
典型的賣出策略，預期指數在一個區間內橫盤，不過代表看跌的SC負留倉口數比SP多一些，
隱含後市看盤跌。
上圖圓框 3/28-4/3 ，BP+SC兩個都看跌，等於複製一個空方期指
最近一周SC OI數未見減少，BP轉為微幅SP，不過SC、SP兩者未平倉數差距極大，
代表自營商看後市還是偏小跌或盤跌格局。
尤其仔細觀察，上周二至周五指數四天合計上漲180點，自營商的SC OI反而增加，
表明是逢高就空，昨天(4/16)大盤跌，SC OI口數再壓到-12萬口，自營持續追空操作。
我認為最有趣的統計是由上面表格計算自營商選擇權策略的損益平衡價，
算法如下 -(L2/K2)+(N2/M2)-(L5/K5)+(N5/M5) ，算出來後再*1000/50，
如果看不懂計算式也無所謂，下面這段話理解即可，
4/16期指收 7704，自營商損平價7673，比期指低，
代表期指要”跌”到7673以下自營商才能獲利；
反之，如果損平價7710，代表期指要”漲”到7710以上才可獲利。
顧名思義，作多時損平價『高』於現在的期指價格，作空時損平價『低』於現在的期指價格。
聲明一下這不是很正統的算法，單純是要看看自營商目前是作多或作空。
下圖可以看出比較清楚的脈絡
詳
1. 2/15起的三月契約，損平價大於期指，顯示策略偏多，但是越靠近結算日，損平價與TX差距持續縮小，意涵作多漸趨保守。(ps;越靠結算日價外的時間價值也會趨於0)
2. 3/22起的四月契約，在4/3以前損平價與TX差距幾忽是零，此時的零不代表策略是多或空，是因為跌勢明顯賣方履約價格不斷移動所致。
3. 4/5至昨天，損平價小於TX，代表自營商應該希望周三結算前，期指可以跌下來，好進入獲利區域，4/16的損平價為7673點。
寫到這邊只寫了1200多字，不過已經寫了2個多小時，回頭看看，….內容有點亂&複雜，SORRY。
結論:簡而言之，自營商現在看空。
而且個人認為自營商的選擇權策略比外資期指交易更具參考價值
原文連結: 期權忍者龜-自營商策略看多空 - 期貨權證選擇權 - 聚財網 http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=205983#ixzz1sITtMrR4
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