選擇權賣方預判風險的方法

選擇權的賣方因為獲利機率大於買方，所以許多投資人喜歡操作賣方策略，但是大多數的操作者往往只看到賣方的高獲勝率而忽略了其潛在的風險，因而時常出現長時間所累積出來的利潤在一夕之間虧光，甚至還倒賠的例子，所以，選擇權的賣方不是一般所想像的那麼簡單容易就可以輕易長期獲利的，若沒有預判部位風險以及評估部位安全持有期間的能力，並熟悉動態調整的方法與理論，在選擇權市場上真的很難成為贏家
首先介紹預判賣方複式部位風險的工具：伯朗寧比例反射運動

何謂伯朗寧比例反射運動

通常行情在某一個區間來回震盪的時候，我們會發現在盤整區當中會存在著幾個中心的對稱點，比較單純的情況是只有一個對稱點，整個盤整區的極高價以及極低價之間彼此以某個相對稱比例的幅度對稱於這個中心點，若行情脫離這個對稱區間就有機會擺脫盤整區，展開另一波段的走勢，這種現象稱為【伯朗寧比例反射運動】

舉例說明：
假設操作者在2011年1月19日建立台股2月合約S9300Call／S8700Put的賣出勒式部位
1月20日台股2月合約開始交易，當天的收盤價9007點
以這個收盤價9007為中心點，
對稱距離的上檔為1月19日的高點9085點，有78點的幅度
對稱距離的下檔為1月21日的低點8858，有149點的幅度

1月19日~21日之間的極高價與極低價幾乎以接近1：2的幅度對稱於中心點9007點
1月19日的賣出勒式部位S9300Call／S8700Put是以9000點為對稱的中心所建立的

經過幾個交易日之後，假設1月28日，台指2月期貨合約的收盤價是9260點，反射距離為(9260-9007)＝253點，不但出現了單邊異常比例的反射距離，大約是上檔高點對稱於中心點距離78點的(253／78)＝3.2倍的距離，也大於極高價與極低價1：2對稱幅度的總和(149+78=227點)，出現價位向上異常延伸的現象，這種價位出現異常延伸現象的時間點就是所謂的「時間窗口」，行情將有可能透過時間窗口延伸出新波段的上漲行情

因此，當1月28日，行情脫離比例的對稱區間，出現向上方異常延伸的現象時，就代表行情將有機會擺脫盤整區，展開另一波的漲勢，這個時候，賣出勒式的上方部位S9300Call將出現風險，進而影響到整個賣出部位的安全性

操作者可以透過【伯朗寧比例反射運動】的理論，在價位出現異常延伸的現象時，預知賣方部位將產生風險，而進行必要的動態調整或將部位出場的策略

或假設1月28日，台指2月期貨合約的收盤價是8750點，反射距離為(9007-8750)＝257點，大約是下檔低點對稱於中心點距離149點的(257／149)＝1.7倍的反射距離，同時也大於極高價與極低價1：2對稱幅度的總和(149+78=227點)，出現了向下方異常延伸的現象，同樣的，這種價位向下異常延伸的發生時間點，有可能就是行情向下發展的「時間窗口」

因此，操作者將可以預判1月19日賣出勒式的下方部位S8700Put將出現風險，而進行規避風險的交易策略
若行情一直處在對稱中心點相對極高價與極低價1：2對稱幅度的總和(149+78=227點)之間整理，沒有出現異常延申超過這個對稱幅度總和的情況下，就可以繼續持有部位，並配合計算部位安全持有期間所得到的持有天數進行平倉交易

對稱中心點的對稱比例不限於是1：2，最適當的對稱比例是1：1，若無法取得1：1的對稱比例，才考慮1：2或2：1的不對稱比例，但不要超過1：3或3：1，以免因為對稱比例太小而使比例反射運動的距離失真
以上是預判賣出勒式部位風險的方法，同樣的理論也適用在賣出跨式部位

當然，除了利用伯朗寧比例反射運動的理論來預估賣出複式部位的風險之外，還可以利用部位風險值以及波動率走勢的變化來研判部位的風險，限於篇幅，有機會再討論這一部份...
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