評估選擇權賣方的操作績效 - 與選擇權有約

賣出選擇權的優點是獲勝機率比較高，但缺點是獲利有限且萬一行情不如預期的時候，停損的額度都相當的大，是賺少賠多的策略，唯一的優勢是高獲勝率

因此，以機率的觀點來評估建立選擇權賣方部位時應考慮的幾個因素

１．應該收取手續費幾倍的權利金才能夠達到操作績效的損益平衡?
２．獲利比率應該訂為多少?即收取100點的權利金．最少要回收多少比率的權利金才划算?
３．停損的比率應該訂為多少?即收取100點的權利金，最多虧損到所收取權利金的多少比例才划算?

以下是計算賣方操作策略績效的公式
預期績效＝(獲勝機率*獲勝額度－虧損機率*虧損額度)

假設
賣出選擇權的獲勝機率＝n
賣出選擇權的虧損機率＝1- n
收入的權利金＝P
手續費及稅金＝cost

假設每次賣出選擇權，獲利目標訂為收到的權利金的0.7倍，虧損額度訂為收到權利金的1.2倍
也就是說收到100點權利金，買回30點，賺0.7倍的權利金，停損120點為權利金的1.2倍。

亦即，
賣出選擇權的獲利額度平均＝收入權利金的減手續費+稅金
＝0.7P－cost
賣出選擇權停損的虧損額度＝收入權利金的1.2倍加手續費+稅金
＝1.2P＋cost

代入操作績效的公式
預期績效＝n*(0.7P- cost)－[(1- n)*(1.2P+cost)〕
簡化公式如下:
[(2n+1.9).P-(1).cost〕

也就是說如果操作績效要達到最基本的獲利，則：
(2n-0.9)P- cost≧０
(P/cost)≧〔1/(2n-0.9)〕
假設獲勝機率(n)為
0.5， 0.6， 0.7，0.8
假設權利金與費用的比例(P/cost)為
2， 5， 8，10
逐一代入上面公式計算之後得知

若獲利比例越小，停損比例越大，則賣方要選擇成功機率越高的執行價，權利金與交易費用(P/cost)的比例可以降低
若獲利比例越大，停損比例越小，則賣方可以選擇成功機率較低的執行價，但權利金與交易費用(P/cost)的比例要越高
使用上面的例子來說明
獲利比例0.7，停損比例1.2
選擇獲勝機率(n)等於0.5(delta值等於0.5)的執行價，則〔1/(2n- 0.9)〕=10，則收取權利金與交易費用(P/cost)的比例要大於10倍以上，長期操作賣方才會獲利

以上摘自http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=200545
結論：
高獲勝率與較大的權利金(P)／支出交易成本(Cost)比例加上嚴格的停損機制是賣方取得長期正報酬操作績效的不二法門

http://www.wearn.com/bbs/topic.asp?topic_id=200545